黎明前的黑暗

 

    “業(yè)界有理由相信，這場來勢兇猛的金融風波雖然殺傷力很強，波及面很大，但負面影響終將過去。”zui近在美國圣迭亞戈舉行的生物技術(shù)投資論壇上，前Cowen  &  Co公司的副董事長Stlios  Papadopoulos給業(yè)內(nèi)參會者發(fā)表了他對未來比較樂觀的看法。

 

    Sios  Papadopoulos在會上報告指出，雖然生物技術(shù)市場1987年股市崩潰之后遭受了3年的磨難，但到1991年就迎來一波強勁的反彈，當年生物技術(shù)公司通過公開募集資金的數(shù)目是股市崩盤前的4倍。接著，股市又在1998年再度陷于低谷，但“壞景不長”，2000年又有了明顯的回升。此后，市場又有一番調(diào)整回落，目前尚未恢復(fù)到2000年高峰時的行情。如果市場真的熱到2000年的火爆局面，生物技術(shù)的行情將會出現(xiàn)的井噴。

 

    “但陽光總在風雨后，在資本市場變得更友好之前，會有一段更糟糕的日子要過。”MPM生物股本投資機構(gòu)BioEquities的普通伙伴人Kurt  von  Emste在嘉賓討論會上如是表示。

 

    這個觀點亦得到了富蘭克林坦伯頓投資公司投資組合部門Evan  McCulloch的支持，“現(xiàn)在生物醫(yī)藥板塊的資金顯然是在變少，尤其是在資本公開市場，面向生物技術(shù)公司的募資窗口已經(jīng)關(guān)閉，以往交易活躍的對沖基金也備感壓力。”

 

    zui受資本緊縮壓力困擾的還是那些私營的生物技術(shù)公司，因為現(xiàn)在上市無門，風險投資出于自我保護，多半不愿出手救援。

 

    “不要存有幻想”

 

    “在非常時期，我們不得不將一些孤兒和不受寵的孩子趕出家庭。我們必須重新調(diào)配資產(chǎn)，這樣才可能回籠部分資金。”von  Emste告誡任何公司不要存有幻想，以為市場會很快回暖，“在你耗盡手中的所有資金之前，必須找到救治自己的良藥”。

 

    Frazier健康產(chǎn)業(yè)風險基金的普通合伙人Bob  More與von  Emste持有相同觀點，他警告公司必須準備好足夠的資金，“準備過漫長的嚴冬”。

 

    可以肯定的是，許多生物技術(shù)公司正在這樣做。有的采取股權(quán)擔保的融資手段；有的與投資者成立合資公司的形式；有的出售其技術(shù)轉(zhuǎn)讓后的銷售提成權(quán)；有的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或轉(zhuǎn)向私人投資者募資。

 

    McCulloch建議，企業(yè)尋求多種途徑募集現(xiàn)金，能保持融資注冊登記的有效許可證，允許企業(yè)在一定時期內(nèi)募集一定數(shù)量的資金，使企業(yè)具有zui大的靈活性，隨時應(yīng)變資本市場的氣候變化。

 

    Brinson  Patrick證券公司的執(zhí)行董事Todd  Wyche補充說，保持開放的融資注冊登記權(quán)，還可動態(tài)發(fā)行普通股。

 

    動態(tài)出售普通股（DOCS）用于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)還是很新的，是以庫存上架小額入市方式出售股權(quán)。Wyche解釋說，DOCS允許企業(yè)根據(jù)需要募集資金，并可在整個過程中調(diào)整價格。此外，由于沒有保薦人不停地要求涉足，從交易中獲利，DOCS可以減少市場的負面影響。

 

    但他指出，DOCS的行情依賴于其流動性，這意味著企業(yè)必須居安思危，未雨綢繆，千萬不要等到只剩下zui后一個季度的現(xiàn)金再考慮融資。

 

    與募集新的現(xiàn)金同樣重要的是如何合理地使用現(xiàn)有的現(xiàn)金，專家們表示，企業(yè)應(yīng)該仔細審核每個項目，讓“燒錢”速度控制在很低的水平。